Projections des tendances et des conditions macroéconomiques pour 2018: à quoi s'attendre pour les projets d'énergie renouvelable en 2019


Par Dan Sinaiko et Andrea Lucan

Les projets d'énergie renouvelable ont été marqués par des tendances et des caractéristiques distinctives en 2018:

  • un marché mousseux de fusions et acquisitions poussé par un afflux de liquidités et une pénurie de projets
  • un environnement hautement concurrentiel entre investisseurs et prêteurs pour une offre de projets insuffisante
  • Poursuivre l'attention sur les structures de prélèvement alternatives à court terme, telles que les CAÉ et les dérivés sur les produits énergétiques, et le crédit non conventionnel, telles que les clients de la communauté.
  • pousses de solutions de stockage d’énergie poussant du sol en tant qu’installations autonomes et pouvant être ajoutées à des projets éoliens et solaires

Ces tendances se recoupent avec des indicateurs macroéconomiques qui laissent présager des temps difficiles.

  • l'apparition en décembre de la «courbe de rendement inversée» redoutée, où les rendements du Trésor fédéral à court terme sont supérieurs à ceux des billets à long terme, reflétant un manque de confiance dans les marchés à court terme et une fuite vers l'investissement à long terme dans des titres plus sûrs
  • l’arrêt des projets de la Banque fédérale de réserve visant à relever progressivement les taux d’intérêt au cours des deux ou trois prochaines années
  • record des cours boursiers, suivis de fortes baisses vers la fin de l'année
  • Les prix mondiaux de l'énergie stagnants tirés par le gaz naturel à faible coût
  • la guerre commerciale en cours entre la Chine et les États-Unis

La courbe de rendement inversée est à elle seule une cause d'alarme suffisante. C'est un canari de mine de charbon qui présageait chacune des neuf récessions américaines depuis 1955. En outre, chaque inversion de la courbe des rendements au cours de cette période (sauf une en 1998) était un signe avant-coureur d'une récession. La sagesse conventionnelle dit que nous sommes 6 à 24 mois d'une récession.

L'ampleur de la prochaine récession doit également être un réel sujet de préoccupation, car les taux d'intérêt historiquement bas, les réductions d'impôts américaines et une dette publique éclatée n'ont laissé que peu d'outils au gouvernement américain pour atténuer le ralentissement économique. Néanmoins, la pause dans la hausse des taux d’intérêt devrait permettre la disponibilité à court terme de capitaux d’investissement à faible coût.

Le gaz naturel à faible coût continue de toucher les autres secteurs de production d’énergie. Le déclassement des centrales nucléaires et au charbon continue de se répandre dans l’industrie. Les projets d'énergie renouvelable ont toujours été obligés de fournir de l'électricité à des prix inférieurs à 20 USD par MWh et, dans certains cas, à 15 USD par MWh, dans certaines régions des États-Unis.

Enfin, les perspectives d’un barrage prolongé de droits de douane bilatéraux entre les deux plus grandes économies du monde font craindre les investisseurs. Les coûts du projet sont confrontés à un nuage d'incertitude car les coûts de fourniture directs (équipement PV) et indirects (acier et aluminium) sont soumis à des tarifs élevés. En novembre 2018, les présidents Trump et Xi ont déclaré un bref cessez-le-feu afin de déterminer s'il était possible de déterminer la voie à suivre pour un accord commercial. Nous devrions savoir d’ici mars 2019 si la guerre commerciale sera longue ou de courte durée.

À l'horizon 2018, que signifient tous ces facteurs et circonstances pour les fusions et acquisitions, le financement et le développement liés aux énergies renouvelables en 2019?

M & A

En 2018, un certain nombre de méga-transactions ont été conclues, sous l'impulsion de la prise de contrôle de 8point3 Energy Partners par Capital Dynamics et de la création de Clearway Energy par Global Infrastructure Partners grâce à l'acquisition des sociétés NRG Yield et NRG Renew. En ce qui concerne les projets comportant des accords de prélèvement à long terme, attendez-vous à un équilibre en 2019 entre les investisseurs (qui, si les inversions de la courbe des rendements nous apprennent quelque chose, aspirent à des investissements stables à long terme) et à une offre limitée des détenteurs des positions qui pourraient ne pas être mieux utilisées de la capitale. Les développeurs qui mettent sur le marché des projets générant des revenus à long terme chercheront à recycler le capital de leur entreprise et devraient être bien placés pour monétiser leurs investissements.

Le marché des projets faisant l'objet d'arrangements de prélèvement à plus court terme, tels que les couvertures, les contrats PURPA et, dans certains cas, les accords de retrait d'entreprise sera intéressant. Les flux de trésorerie générés par ces projets sont bancables, mais courts (10 ou 12 ans). Compte tenu de la tarification des dernières transactions, un projet présentant ce profil de flux de trésorerie a peu de chances de faire beaucoup plus que d’obtenir un remboursement de capital au cours de la période contractée. Malgré des discussions de plus en plus nombreuses sur les projets des commerçants, les investisseurs prudents y entreront avec prudence (ou peut-être même pas du tout), car les perspectives économiques médiocres à court terme entraîneront une baisse des prix de l’énergie.

Il ne serait également pas surprenant que les fusions et acquisitions de portefeuilles de développement se poursuivent en 2019. En 2018, d'importants transferts de portefeuilles, notamment ceux de SunPower et d'Infinity Renewables, ont eu lieu, les investisseurs cherchant à réduire la courbe des risques. Ces transactions pourraient continuer, mais avec les plus petits acteurs restants en 2019.

Le financement

Les faibles taux d’intérêt devraient permettre de disposer de capitaux suffisants pour financer des projets d’énergie renouvelable en 2019. Alors que le marché est dominé par les produits de dette à taux de change minimum, une tarification plus faible des dettes à moyen et à long terme peut déclencher un financement à long terme. Si la tarification est meilleure sur un billet à long terme, il n’ya aucune raison de prendre un risque de refinancement à plus court terme (sauf peut-être pour éviter de faire des primes entières).

Les revenus contractés sur les projets d’électricité étant considérés comme très sûrs, l’inversion de la courbe de rendement peut offrir aux propriétaires de projets l’occasion de refinancer les mini-permanentes existantes à des taux avantageux (à condition que leur prélèvement à long terme soit garanti). Compte tenu des incertitudes quant à la situation économique dans les 12 à 36 prochains mois et de la disponibilité de capitaux pour refinancer la dette arrivant à échéance, l'évaluation des options de refinancement serait logique pour les propriétaires de projet.

Nous nous attendons à ce que des montants de financement de plus en plus importants soient consacrés à la chasse aux marchés du stockage de batterie et des prélèvements dans la communauté en 2019. Les structures de projet de stockage de batterie, intégrées et autonomes, ont mûri au cours des deux dernières années. Compte tenu des progrès réalisés dans l'architecture des transactions, 2019 pourrait bien être une année décisive pour le financement du stockage de l'énergie.

De la même manière, le grand nombre d'accords de prélèvement de DPA et de communauté conclus avec 2019 devrait permettre de financer davantage ces projets. Des questions relatives à l'intégrité du crédit ont déjà entravé ces transactions, mais le nombre insuffisant de projets et le confort accru vis-à-vis des principes fondamentaux des prélèvements dans les collectivités entraîneront une adoption accrue en 2019.

Développement

Les dépenses relativement élevées en capital à court terme peuvent exercer une certaine pression sur la manière dont les projets sont sous-traités. La tendance récente en matière d'arrangements de prélèvement à court terme repose sur (1) la disponibilité de capitaux d'emprunt bon marché pour des projets dont les revenus sont incertains 10 ans après la DCO et (2) la volonté des investisseurs de parier sur la valeur résiduelle du projet post-contractée. Les coûts plus élevés du capital à court terme et les prix de l'énergie tiède, lestés par le gaz naturel à faible coût, peuvent contraindre les développeurs à adopter des stratégies de prélèvement à court terme. Cela peut créer une opportunité supplémentaire pour les développeurs qui ont réussi à sécuriser les prélèvements à long terme des clients de la communauté et des entreprises.

Les ajouteurs de stockage de batterie semblent être la nouvelle norme pour les projets d'énergie renouvelable. Compte tenu des coûts et des risques associés aux livraisons intermittentes sur les marchés de l'énergie liquide et de la demande croissante d'attributs de capacité sur les marchés où le charbon et l'énergie de base nucléaire sont en cours de démantèlement, les développeurs commencent à voir une valeur réelle du stockage sur batterie. Dans certaines régions du Texas, par exemple, certains développeurs soutiennent la thèse selon laquelle les solutions de stockage PV plus sont la solution la plus rentable, même en dépassant les coûts des centrales au gaz. Que le marché ait évolué ou non jusqu'à ce point, il est clair que les solutions de stockage d'énergie constitueront une part importante du développement des énergies renouvelables en 2019.


Daniel P. Sinaiko co-dirige la pratique du financement de projets mondiaux d’Akin Gump. M. Sinaiko représente principalement des promoteurs, des sponsors, des prêteurs et des investisseurs dans les domaines du développement, du financement par emprunt, du financement par actions et des opérations de fusion et d’acquisition de projets d’investissement et d’infrastructure, en particulier dans le secteur des énergies renouvelables. Andrea W. Lucan est membre du groupe mondial de financement de projets du cabinet. Mme Lucan concentre sa pratique sur le développement de projets et le financement de l'énergie solaire, de l'énergie éolienne, du stockage de l'énergie et d'autres projets d'énergie alternative.